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基金经理选股风格漂移,跨界选股胜败难料,业界谨慎看待主动基金“工具化”倾向

投资项目平台 2021-09-17 22:00

  近日,有媒体报出监管部门正在高度关注部分基金投资出现偏离的情况,记者在深圳了解情况时发现,多家基金公司表示暂未收到相关通知,但有关对基金投资风格漂移的监管由来已久,目前行业中确实出现较多持仓与合同约定投资策略不一致的情形。

  对于基金经理选股风格出现漂移,部分基金已经通过转型修改原基金合同,在策略和投资范围予以明确,但就行业现象来看,业内人士分析认为,已出现主动基金“工具化”的倾向,此举虽有助于投资端紧跟热点,但涉及经理能力圈盲区的跨界选股,也在推高投资风险。

  基金经理选股风格漂移

  净值破发,规模缩减,年内诸多绩差基金经理被基民骂惨,怪怨其能力差、调仓不及时、止损不到位……但有的经理敢于知错就改,有的仍是一意孤行。

  但就做出改变的基金经理来说,却也面临着投资风险,即实际的资产配置结果与所承诺的风格之间存在明显差异。主投蓝筹的基金重仓中小成长股,专注中小市值深挖的基金尝试大盘股,投资风格漂移。

  年初至今,A股市场经历数次风格大切换,化工、周期、科技、新能源等轮番上演结构性行情,令公募界的价值投资经理屡屡犯难,被动接受是他们中多数做出的妥协。

  华安国企改革、中邮信息产业、工银新金融股票,这些看似主题鲜明的基金背后,却难见与之相称的垂类个股,反而都在重仓宁德时代(300750,股吧),这在此前的持仓中并不多见。

  基金公司也不号召他们这样做,认为隔行如隔山,“赛道”的切换无疑火中取栗,但有些擅长消费的经理不得不去盯有色,有些专注医药的不得不去配新能源车,原因也简单,不少基金经理坦言,行情轮动太快,业绩排名压力太大。

  对此,基金经理未必会在公开场合上直抒胸臆,但就保规模、稳业绩的刚需而言,市场变时不调整,就只有死路一条,或沉没在浩瀚基海中不见踪影,投资人不再问津。

  应激之策,基金经理大胆试错,期望意外之喜如约而至,投资策略无暇顾及,抓住牛股就是胜利。于是在市场中,投资风格漂移的情况屡见不鲜,但类似操作,胜败鲜明。

  华安文体健康,侧重对文化娱乐、体育、健康主题相关上市公司的深入分析,挖掘该类型企业的投资价值。二季报重仓股列入【中兵红箭(000519)、股吧】(000519,股吧)、富瀚微(300613,股吧)、蔚蓝锂芯,个股季内涨幅均超20%,基金季内回报27.11%。

  长盛中小盘,鲜明指出配置中小盘股票,且比例不低于股票投资资产的80%。二季度重仓股列入老板电器(002508,股吧)、古井贡酒(000596,股吧)、三一重工(600031,股吧),部分个股季内跌幅明显,基金上半年回报-0.58%。

  跨界选股无异于盲人摸象

  类似切换既定投资策略的产品不在少数,尤其是投资中小票的基金中,很多剑走偏锋,错失打赢翻身仗的机遇,基金经理沦为选股“海王”。

  有券商基金分析师告诉记者,围绕高景气成长板块的投资,中小盘个股的估值提振不少,相关投资此类标的的基金受益匪浅,但现实情况是,“中小盘类的基金,今年表现差的几乎都是配大票的,而表现好的里也不乏非新能源个股。”

  目前以投资中小盘股票作为投资策略的基金逾百只,Wind统计显示,首尾业绩差距巨大,截至9月15日,华夏行业(160314)景气年初至今复权单位净值增长率高达77.04%,圆信永丰兴源C低至-11.67%。

  收益相对较差的还有红塔红土盛弘C,年初至今净值增长率仅4.91%,二季度重仓股中,前三名分别是招商银行(600036,股吧)、平安银行(000001,股吧)、【TCL科技(000100)、股吧】。另有红塔红土盛世普益年初至今收获7.00%回报,二季度重仓股也是大票横行,招商银行、海大集团(002311,股吧)、TCL科技分列前三位。

  根据相关中小盘基金的投资策略,相关基金合同中明确规定,基金管理人自成立及期后每六个月月末将对中国a股市场中的股票按流通市值从小到大排序并相加,累计流通市值达到A股总流通市值2/3的这部分股票称为中小盘股票。

  Wind统计显示,截至2021年6月30日,A股4366家上市公司总流通市值达86.25万亿,累计流通市值达到A股总流通市值2/3的规模在57.5亿。统计显示,共有4307只个股符合要求,而像亿纬锂能(300014,股吧)、三一重工、万科A以及招商银行、五粮液(000858)、万华化学(600309,股吧)等均为大市值个股。

  类似的风格漂移情况还出现在新三板基金和沪港深基金,以新三板基金为例,公募投资新三板仅限精选层股票,但实际配置中,基金经理对精选层股票的配置相对谨慎,如招商成长(161706)精选一年定开,截至今年6月30日,投资组合中仅出现微创光电一只精选层股票,且在季内大量出清贝特瑞,前十大重仓股中未见新三板精选层股票,依旧是A+H股组合中偏医药、科技的配置。

  主动基金正向“工具化”产品演绎

  针对基金投资风格的漂移惯性,有业内人士分析称,国内主动型基金已经开始出现了“工具化”的趋势,比如出现了行业性或是概念的基金,即投资股票仅限于行业内部或是概念内部,以及一些不是指数基金但工具属性很强的基金。

  但与此同时,基金风格鲜明化依然是差异化竞争的必然结果。有专家在接受记者采访时表示,“风格鲜明的基金,才会活得更好。未来可能更加明确谁更擅长投资大盘蓝筹,谁对中小盘股研究深入,谁会坚守价值类股票等,同时在操作风格上也逐渐形成鲜明的特点,谁做波段,谁持股不动,基金应该在管理方法上体现特色。”

  但需指出的是,如果调整投资策略,基金需要与广大持有人达成共识,并修改相关基金合同,对于未修正合同就明显偏离投资策略的行为则不妥。近日,有媒体报出监管部门正在高度关注部分基金投资出现偏离的情况,记者在深圳了解情况时发现,多家基金公司表示暂未收到相关通知。

  不过,确实有基金开始转型,Wind统计显示,截至9月16日,今年已有6只主动权益类基金进行转型,易方达中小盘(110011)更名为易方达优质精选就是一例,变更后的投资范围扩大为包括A股市场上市交易的企业、港股市场挂牌交易的企业,并相应调整基金投资策略和投资比例限制、业绩比较基准、开放日安排、估值条款、基金费用条款、收益分配政策等。

  当然,也有分析认为,基金风格漂移其实一点都不新鲜,只是监管的介入会让业界再次聚焦并联想相关基金接下来的改变。有基金研究员向记者表示,倘若某只基金在一段时间里真的发生了风格漂移,在仓位控制、行业偏好等方面都发生了重大变化,也不一定就是坏事,只不过风格漂移往往意味着风险,投资者需要根据基金近期的持仓来分析基金所积累的风格,从而判定当下该基金的性格色彩。

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