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杨德龙:低估值蓝筹股持续发力 市场风格切换明显

投资项目平台 2022-02-13 13:28

  2月11日周五,A股三大指数收跌,本周是虎年第一个交易周,板块分化比较严重。本周上证指数的表现较为突出,很多投资者在本周不仅没有享受到上证指数四连阳的收益,反而遭受了较大的亏损,主要的原因还是来源于分化。事实上从今年一开年A股市场就出现了风格的切换,并且是剧烈切换。去年涨幅比较大的一些成长板块,比如说新能源、芯片、军工等在今年开年以来都出现大幅下挫。而低估值蓝筹股则是逆势上涨,特别是像银行、地产、基建、石油、石化等低估值蓝筹股大幅反弹,稳定了上证指数,甚至造成了上证指数连续上涨的现象。由于多数投资者并没有配置这些沉寂已久的大盘蓝筹股,所以从收益体验来看本周是比较差的。1月份A股市场出现较大幅度下跌一个很重要的因素是外部的美联储货币政策转向,从之前放水逐步转向收水,引发全球资本市场的动荡,美股也迎来了近几十年来最差的1月份开年走势。从国内因素来看经济增速放缓的担忧也导致投资者的做多信心受到影响,而个别地方疫情散发,疫情管控措施加码导致投资者的担忧情绪加剧,进入到春节之后,2月份的行情逐步展开。2月份市场的走势相对于1月份来说有所改善,但是估值较高的赛道股出现了大跌,比方说新能源。

  从长期来看,新能源替代传统能源是大势所趋,新能源长期的投资机会没有改变。但是由于去年涨幅较大,累积了大量的获利盘,从市盈率等传统指标来看,估值也比较高,所以引发了大幅调整。但是对于成长股,用当前的业绩对应的市盈率来看,估值高低其实有失偏颇,因为这些成长型的企业主要是看未来的成长空间。由于短期一两年的涨幅过大造成获利回吐,这也是在情理之中,并不是趋势性的改变。事实上,今年的机会很可能是跌出来的,新能源今年大幅下跌之后可能重新具备了一定的配置价值,而优质龙头股的下跌也是投资者低位配置好股票的机会。我管理的前海开源清洁能源基金布局了新能源汽车、光伏、风电、氢能源等新能源龙头股,同时也布局了一部分消费白马股来对冲风险。

  根据最新公布的货币数据,当前货币政策方面确实呈现出偏宽松的状态。一月人民币贷款增加3.98万亿元,这是单月统计的高点。一月信贷社融大幅增长,远超预期。人民银行发布的2022年1月金融统计数据和社会融资数据显示,社融增量达到6.17万亿元。远超市场预期,比上年同期多9842亿元,同样创出单月历史最高。一月M2增速同比增长9.8%,增速分别比上月末增加高达0.8个百分点,反映出货币政策宽松的迹象更加明显。在当前,稳增长成为重要的政策目标,这是我在2021年年末提出来的观点。从一月份信贷社融数据也可以看出货币政策确实在适当的宽松。一季度的信用扩张效果表现较好,宽信用会持续发力。企业融资状况得到改善,但是居民消费需求仍然偏弱。财政政策和货币政策有望协调配合来让全方面提高经济增速。

  一月份人民币贷款增加3.98万亿,同比多增3944亿元,而企业部门新增贷款占全部新增贷款的八成以上。企业贷款规模增长较快,也创出了去年2月以来的新高。其中短期贷款同比多增4345亿元,增长比较明显。中长期贷款同比多增近600亿元。稳增长后续还会持续发力,财政政策方面也会有更多的措施来提振经济增速。在美联储货币政策收紧路径逐步清晰,三月初就会结束购债规模之后,开启加息的进程并适时启动缩表,而我国在货币政策方面也有更多的工具可以使用,在美联储政策实质性收缩前的窗口来进行适度的宽松、扭转市场预期、提振信心、确保我国经济运行在合理区间,防止出现经济失速。央行最新数据出炉,两大指标创出历史新高,释放出一个比较积极的信号。这对于资本市场企稳也起到了一定的作用。

  美国方面,一月份美国CPI大幅上扬,导致市场对于美联储加息动作可能会提前的这种预期加剧,越来越多的投资者押注美联储将在三月的政策会议上大幅加息50个基点。当前对美联储加息预期的概率已经从24%飙升到89.9%。三月份加息50个基点的概率确实在提升,应对通胀压力是美联储加息最重要的原因,这可能对美股的走势形成短期的影响。我在2021年年末同样讲到,美联储货币政策转向可能会导致美股见顶风险加大,甚至有可能终结美股长达十几年的牛市,进入到高位调整阶段。美股出现震荡对于全球资本市场会有一定的影响。对于A股和港股的影响我认为是短期的,A股和港股仍然属于结构性的行情。A股市场重点关注的是业绩优良的优质龙头股。我管理的前海开源优质龙头基金逢低布局了大消费、新能源和科技互联网三大方向的龙头。A股方面重点关注的就是大消费及新能源,这两个板块经过这段时间的大幅调整之后,逐步具备了配置价值。而港股重点配置的是科技互联网巨头。我管理的前海开源沪港深聚瑞基金已经公布了四季报,前十大重仓股几乎都是港股的科技互联网巨头。今年A股和港股具有恢复性上涨的机会,特别是优质龙头股的表现值得期待。

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