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对公募基金募集发行失败的反思

投资项目平台 2022-02-17 13:27

  

  

  【锦心绣口】

  任何好公司也应有一个合理的估值边界,越过一定估值边界,就可能成为有毒资产。

  熊锦秋

  2月12日新能源车电池基金(159756)发布公告称,截至2月11日基金的募集期限届满,该基金未能满足《基金合同》规定的基金备案的条件,故《基金合同》不能生效。笔者认为,这值得各方深刻反思。

  根据《公募基金运作管理办法》,基金募集期限届满,基金募集份额总额不少于2亿份,募集金额不少于2亿元,基金份额持有人的人数不少于二百人,方可办理基金备案手续。上述基金招募说明书也规定,对于未达基金备案条件,基金合同不能生效,已募资金退还基金认购人。

  以宁德时代(300750)为代表的新能源个股爆炒多年,估值已处在高位。其炒作的一个源动力,就是诸多公募基金前赴后继纷纷涌入配置,推动相关个股上涨的同时也形成了基金盈利效应,由此形成一种股价涨、基民买入基金、股价继续上涨的正循环。然而基民的数量与资金也并非无穷多,一旦相关个股股价形成拐点下跌,自然就将形成股价跌、基民赎回跑路、基金被迫减持股票、股价加速下跌的负循环,相关主题新基金发行失败也自然而然。

  当然或许有人认为新能源赛道股目前的下跌只是暂时现象,未来仍可能反转向上。但市场变幻莫测,谁能肯定这些赛道股不会继续探底或暴跌,赛道股数十甚至数百倍市盈率,相比其它几倍市盈率股票,不知其投资价值何在,投资者收回成本需上百年,还不知企业能否存活上百年,想想当年公募基金扎堆的乐视网(300104)、暴风科技,无不是响当当的赛道股,现在是何结果?

  从本案,笔者有以下反思:

  首先,投资者不要迷信赛道股。任何好公司也应有一个合理的估值边界,越过一定估值边界,就可能成为有毒资产。赛道股贴近当时市场热点题材或风口,貌似发展前景广阔,但赛道过于拥挤,反可能导致投资者亏损。一方面是因为相关个股估值过高、存在泡沫风险,另一方面是在实体经济层面、资本过度扎堆赛道,也可能形成供过于求局面,企业盈利前景反而蒙上阴影。比如2020年底我国新能源汽车总产能已达2669万辆、总销量却只有136.7万辆,新能源汽车产能严重过剩。

东南汽车

  二是投资者不要迷信明星基金经理。一些明星基金经理的形成,或许是借助投资市场风口,另外管理的基金份额也并不大。但从此前情况来看,A股难有持续风口,另外随着基金经理管理的基金规模越大,越需要投资内功,而一些年轻明星基金经理缺乏市场风险的锤炼洗礼,缺乏深厚投资内功,其超额收益持续性差,此前一时极致的业绩往往隐含极致的偏离风险,追星有点相当于追市场风口,风险不小。

  三是不要迷信公募抱团投资。公募基金抱团,是在新的历史形势下形成的新问题。基金投资与普通股民投资的一个最大区别,就是基金是代客理财,投资资金大部分甚至全都是客户的,基金经理虽可能也有声誉等方面考量,然而毕竟不是自己的钱,为了业绩也敢于冒险,即便亏损也不会亏到自己头上,要是跟着躺赢在市场也很风光,这种投资心理甚至让抱团投资逐渐成为基金主流投资模式。

  但公募基金持续抱团赛道股,犹如滚雪球金融游戏,天下没有不散宴席,一旦游戏结束,就可能在市场释放巨大风险,理应提前采取措施防止滚雪球游戏发展做大。

  目前公募基金产品募集申请已实施注册制,证监部门的注册审查以契约合规、风险充分揭示为基础,保障投资者知情权,一般本着减少对微观活动的干预,不限制产品发行数量,不人为调控审查节奏,不干预产品发行时间。然而,公募基金抱团投资是否属于市场操纵行为,这个问题至今尚存争论,这种情况下不宜任由市场自由发挥。建议证监部门对基金的募集备案,应出台宏观调控政策,可对指数基金、主题基金等发行节奏等作出相关规定,并明确市场预期,要严防市场失灵可能形成的恶果。

  (作者系资本市场研究人士)

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